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　　近期下游需求随天气转冷2025年11月1日【盘面动态】WTI主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.55%,报60.48美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.49美元，涨幅0.77%，报64.32美元/桶；INE原油期货收涨1.28%，报465.1元。

　　【市集动态】1.EIA叙述：10月24日除却计谋储蓄的贸易原油库存省略685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，预期-21.1万桶，前值-96.1万桶。当周美邦计谋石油储蓄（SPR）库存扩展53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%，为2022年9月30日当周今后最高。俄克拉荷马州库欣原油库存 133.4万桶，前值-77万桶。精粹油库存 -336.2万桶，预期-173.5万桶，前值-147.9万桶。汽油库存 -594.1万桶，预期-190.3万桶，前值-214.7万桶。取暖油库存 4.9万桶，前值8.8万桶。2.美邦能源消息署（EIA）数据显示库存降幅大于预期后，美邦汽油和超低硫柴油期货延续涨势。3.消息署（EIA）：美邦中西部炼油厂使用率正在最新一周降至2022年12月今后最低水准。消息署（EIA）：美邦墨西哥湾沿岸原油进口量正在最新一周降至有记实今后最低水准。4. 美邦至10月24日当周邦内原油产量创记载新高。美邦至10月24日当周EIA计谋石油储蓄库存为2022年9月30日当周今后最高。美邦至10月24日当周除却计谋储蓄的贸易原油进口量为2021年2月19日当周今后最低。美邦至10月24日当周EIA汽油库存降幅录得2024年10月4日当周今后最大。

　　【南华主见】邦际油价颠簸后小幅收涨，主因美邦EIA原油及制品油库存超预期降库（原油降685.8万桶），叠加中美会面前交易乐观激情。但涨势受众重成分限制：美邦原油产量创记载新高，美联储虽依期二连降，鲍威尔却否定12月降息“板上钉钉”，激励美股及大宗商品回落；中东因OPEC+方针增产、印度需求有限，原油现货溢价下跌，穆尔班原油价创五个月新低。短期需体贴中美会面结果，中恒久供应过剩压力下，油价或承压下行，逢高做空仍为优选。

　　【现货反应】华东均价4274（0），山东均价4270（+10），最低贱交割品代价4150（+0）

　　【根基面】供应端，主营炼厂开工率80.89%（-0.34%）；独立炼厂开工率50.04%（-0.15%），不含大炼化使用率为46.61%（+0.91%），邦内液化气外卖量53.7万吨（-1.31），醚后碳四商品量17.48（-0.56）。需求端，PDH本期开工率72.87%（+0.66%），短期开工率保卫正在70%-75%驾驭。MTBE端本期代价小幅下跌，开工率68.11%（+2.34%），外销量仍旧处于高位。烷基化端开工率降落至44.85%（-0.42%）。库存端，厂内库存18.63万吨（+0.22），口岸库存297.93万吨（-20.11），口岸到港受限，库存降落。

　　【主见】原油小幅收涨，美联储依期降息 25BP，但鲍威尔否定 12 月必然降息。另中美会讲目前看向好，带头FEI及内盘 pg上涨，此外本周还将面对 OPEC 聚会及 CP 月度代价颁发。根基面看，需求端转折不大，供应端受到港偏少影响，口岸库存接续去库，民用气代价仍旧偏弱。短期偏颠簸。

　　【根基面处境】PX供应端局限装备负荷振动，负荷升至85.9%（+1%），后续体贴乌石化和福佳方针10月底重启，体贴兑现处境，PX供应四序度预期高位保卫。供需平均上，PX11月累库预期裁减至紧平均邻近；12月PTA存大幅累库预期，若保卫暂时开工水准PX仍希望接连去库，体贴后续加工费低位下非常检修方针的处境；相对聚酯而言，PX四序度保卫偏过剩预期，供需偏紧格式边际转弱。效益方面，近期石脑油与MX大幅上涨，PXN走缩至239（-7），PX-MX走扩至104.5（+7）。暂时短流程效益保卫高位，外采MX效益优良下PX供应韧性偏强。

　　PTA方面，供应端恒力大连220w重启，逸盛宁波220w提负，TA负荷上调至78.8%（+2.1%）；后续四川能投100w、英力士110w10月存检修方针，独山能源新装备300w方针下周投产（方针置换250w老线w方针月底重启，体贴本质兑现处境。库存方面，持货愿望保卫不佳，社会库存低位累积，小幅累库至222万吨（+2）。效益方面，PTA相对过剩格式稳固，PX近期现货滚动性危险水准加剧，TA现金流加工费压缩至史乘低位64（-82）；PTA短期供需抵触不大，预期保卫不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复需求非常的检修或挺价胀舞。

　　需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳91.4%（-）。团体来看，聚酯需求接连提负空间不大，近端下逛边际改革下开工仍将高位保卫。织制订单近期随气候转萧条楚好转，终端订单呈现同比中性，但制品坯布库存仍存正在较大压力。本周下逛原料库存消化至低位后鸠合采购，叠加原油反弹带头买涨激情，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端蚁合本钱反弹影响，聚酯枢纽加工费近期压缩清楚，但后续涤丝枢纽效益与库存的动态平均仍可保卫，短期压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随气候转冷，内销机合性好转，秋冬订单边际改革，织制开工小幅抬升。暂时来看坯布库存高位压力发轫缓解但仍高于积年同期，体贴后续需求改革一连性，10月需求呈现好于预期。瓶片方面近期加工费一连修复至450+的年内高位，库存呈现矫健，体贴后续是否会有提负方针颁发，瓶片是后续聚酯负荷高度的定夺成分。

　　【主见】周一传说工业和消息化部原资料工业司10月27日邻近下发合于召开精对苯二甲酸(PTA)及瓶级聚酯切片物业发扬漫讲会的知照，市集“反内卷”激情急速升温，拉动PTA及合联种类大幅上涨。从目前已知消息来看，漫讲会仍以理解处境为主，实施办法及期间均未知，短期落地概率不大，重要以激情带头下短期偏强颠簸为主，PTA盘面加工费走扩。中恒久来看，物业机合的抵触正在进一步本质减产等举止兑现之前难以处置，PTA加工费依然供需承压。操作上，前期PTA盘面加工费做扩头寸止盈，等候进一步办法颁发。

　　根基面方面，供应端油降煤升，总负荷降至73.28%（-3.88%）；个中，乙烯制方面，中海壳40w重启、福炼40泊车、盛虹90泊车、中科炼化50短停；煤制方面，局限装备负荷振动，煤制负荷升至82.21%（+0.32%）；下周福炼40、中科炼化50方针重启，体贴兑现处境。效益方面，原料端油价和煤价走强，乙烯走弱，EG现货代价低位反弹，乙烯制利润大幅修复，煤制边际利润根基持稳-244（+17）；暂时从效益方面探究煤制边际装备已压缩至本钱线以下，但间隔因效益减产估计仍为时尚早。而比价方面，近期EG低位反弹，EO与HDPE相对EG经济性均再次走弱，目前切换概率不大。库存方面，上周详港受气候影响延期较众，本周详港方针鸠合，周内口岸发货中性，下周一口岸显性库存估计累库10万吨驾驭。

　　需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳91.4%（-）。团体来看，聚酯需求接连提负空间不大，近端下逛边际改革下开工仍将高位保卫。织制订单近期随气候转萧条楚好转，终端订单呈现同比中性，但制品坯布库存仍存正在较大压力。本周下逛原料库存消化至低位后鸠合采购，叠加原油反弹带头买涨激情，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端蚁合本钱反弹影响，聚酯枢纽加工费近期压缩清楚，但后续涤丝枢纽效益与库存的动态平均仍可保卫，短期压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随气候转冷，内销机合性好转，秋冬订单边际改革，织制开工小幅抬升。暂时来看坯布库存高位压力发轫缓解但仍高于积年同期，体贴后续需求改革一连性，10月需求呈现好于预期。瓶片方面近期加工费一连修复至450+的年内高位，库存呈现矫健，体贴后续是否会有提负方针颁发，瓶片是后续聚酯负荷高度的定夺成分。

　　总体而言，乙二醇根基面供需边际好转难改估值承压格式，累库预期压制下估值团体承压。需求端随气候转冷冬季订单下发边际清楚好转，本钱端原油受地缘影响低位反弹，需求与本钱共振下近期持货愿望取得好转。但目前来看暂时的反弹以阶段性好转为主，旺季不旺预期难以改变，聚酯高度总体有限。近端显性库存累库预期取得发轫兑现，但总体仍保卫低位，近期宏观影响下进口扰动反复，若呈现不测或可形成滚动性行情，基差保卫正套对待。单边向上难觅驱动，后续中美商洽影响估计仍将主导盘面走势，周末消息来看激情偏暖，估计短期估值希望取得必然修复。但乙二醇恒久累库预期使得乙二醇空配身分难改，宏观利好若无法酿成恒久驱动，则逢高布空的操作思绪保卫稳固。向下空间而言，乙二醇暂时煤制边际装备现金流已压缩至本钱线邻近，勾结煤制装备开工处境探究，若估值接连压缩，估计正在3700邻近将迎来供应端偏强支持。目前而言，乙二醇估计短期尾随宏观激情宽幅颠簸，估计颠簸区间为3850-4250，操作上探究正在50以上卖出4250看涨期权，等宏观定性之后视处境探究空单逢高入场。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存窄幅积蓄，受气候成分影响，华东区域较恒久间封航，再加上其他成分，导致外轮卸货延续不足预期，周期外里轮显性计入25.1万吨。华东区域主流社会库提货清楚缩量，出货贫寒，江苏外轮进口卸货支持下库存清楚积蓄；浙江区域刚需坚固，外轮卸货缺乏下库存省略。华南口岸库存显露去库。广东区域周内以内贸船货抵港为主，主流库区提货量保守，库存亦有去库。福筑区域进口货源接连添加供应，另有个人正在卸船只尚未统统计入库存，下逛保卫刚需消磨，于是小幅累库。

　　【南华主见】：宏观激情正在聚会后取得开释，上证指数创近10年新高，正在宏观激情领导下甲醇主力代价上周先下跌后上涨，可是从甲醇本身根基面来看，01合约难言乐观。目前伊朗发运量正在80w邻近，受到制裁影响，10月发货预期为80邻近。伊朗温度相较于旧年仍偏暖，主流停产预期来到11月中，另外伊朗重启库存应用，11月发货未必断崖式下滑，探究到伊朗加点让步，伊朗发运量预期调理。非伊方面，特巴因为口岸用度道理开工大幅下滑，忖度后续非伊下滑至50万以下，但本质处境有待评估，智利与新西兰恐怕补位。内地方面，宝丰下半周外采询价，但未本质采办，阳煤11月初预期内泊车40天。而鲁西MTO因为利润道理省略外采，鲁清甲醇制氢出于利润探究检修1个月均属于方针外。总的来看口岸累库先河滑润，因为卸港与制裁影响10月库存止境下调，但01库存止境扩展，进口本钱低于01盘面100邻近。综上创议前期01卖看跌减量，同时卖出01看涨期权。

　　【现货反应】PP拉丝华北现货代价为6530元/吨，华东现货代价为6580元/吨，华南现货代价为6580元/吨。

　　【根基面】供应端，本期PP开工率为75.94%（-2.28%）。本周方针外泊车的装备偏众，个中内蒙宝丰因为上逛合成压缩机检修，PP一套50万吨装备泊车，中景石化两条PP粒料产线万吨），丙烯统统用于PP粉料临蓐。于是PP短期供应略有缩量。但因为PP产能过于雄伟，供应端压力难以取得底子性缓解。需求端，本期下逛均匀开工率为52.376%（+0.52%）。个中，BOPP开工率为61.41%（+0.22%），CPP开工率为62.01%（+2.48%），无纺布开工率为40.53%（+0.13%），塑编开工率为44.40%（0.14%）。近期PP守旧下逛处境变更不大，可是正在PP先前接续下跌的处境下，下逛投契性补库的愿望加强，正在邦庆节后现货成交处境一连偏好，于是PP下逛暂时仍存正在必然弹性。可是由于上逛产能压力过大，导致PP一连显露供强需弱的格式。库存方面，PP总库存环比降落6.08%。上逛库存中，两油库存环比降落5.39%，煤化工库存降落10.39%，地方炼厂库存降落5.48%，PDH库存上升3.62%。中逛库存中，交易商库存环比降落7.80%，口岸库存降落1.62%。

　　【主见】原油正在接续众日上涨事后，今天激情有所转弱，聚烯烃尾随原油小幅下跌。暂时聚烯烃本身根基面的驱动偏弱，本钱端和宏观变更主导聚烯烃振动。从根基面来看，需要端，PP局限装备估计月底重启，叠加广西石化40万吨新装备的投产，PP供应压力较大。而正在需求方面，固然近期盘面的振动带头了局限投契性补库愿望，可是正在本年下逛“旺季不旺”的态势中，需求端总体驱动缺乏，基差一连偏弱，难以对PP酿成有用支持。因为PP产能增进较疾，而需求增量缺乏以消化供应压力，市集一连处于“供强需弱”的格式之中。正在暂时宏观扰动较众的境况下，PP代价上行受制于供需压力，下行则受本钱端支持，团体振动幅度相对有限，估计宽幅颠簸格式仍将延续。

　　【现货反应】LLDPE华北现货代价为6890元/吨，华东现货代价为7030元/吨，华南现货代价为7180元/吨。

　　【根基面】供应端，本期PE开工率为81.46%（-0.3%），变更不大。后续抚顺石化3套装备（共88万吨）估计重启，叠加镇海炼化3线万吨）估计提前两周开车，PE装备检修量将进一步下滑。同时正在投产方面，埃克森美孚50吨LDPE装备和广西石化两套装备方针于10-11月相联开车。需求端，本期PE下逛均匀开工率为45.75%（+0.83%）。个中，农膜开工率为47.11%（+7.28%），包装膜开工率为52.59%（+0.4%），管材开工率为32.33%（+0.33%），注塑开工率为54.04%（+0.6%），中空开工率为40%（+0.44%），拉丝开工率为38.04%（-0.1%）。暂时农膜仍处于旺季之中，订单和开工率均能看到较清楚的增量，可是其他下逛需说情况偏平，增量较为有限。库存方面，PE总库存环比上升3.95%，上逛石化库存环比降落6%，库存上升14%；中逛社会库存变更不大。

　　【主见】原油正在接续众日上涨事后，今天激情有所转弱，聚烯烃尾随原油小幅下跌。暂时聚烯烃本身根基面的驱动偏弱，本钱端和宏观变更主导聚烯烃振动。从根基面来看，PE供需压力较难缓解。正在PE方面，需要端，50吨LDPE装备和广西石化两套PE装备投产期近，叠加四序度估计装备检修将有所减量，PE供应压力估计一连偏大。需求方面，下逛农膜仍处于旺季之中，近期开工率和订单均显露清楚的增进趋向。加之近期盘面触底回升的行情刺激下逛投契性补库，PE成团体成交呈现尚可。然而，探究到暂时下逛原料库存水准偏高，且后续需求增进估计慢慢趋缓，需求端可以供应的支持将较量有限，于是PE陷入供强需弱的僵局。正在缺乏本身根基面有力驱动的处境下，PE受原油等本钱成分影响明显，团体保卫宽幅颠簸格式。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货5405（+30），主力基差-121（-1）。下昼华东苯乙烯现货6490（+55），主力基差-23（+8）

　　【库存处境】截至10月27日，江苏纯苯口岸库存8.5万吨，较上期环比降落14.14%。截至2025年10月27日，江苏苯乙烯口岸库存19.3万吨，较上周期降落0.95万吨，幅度-4.69%；截至10月23日，中邦苯乙烯工场样本库存量19.63万吨，较上一周期增0.28万吨，环比扩展1.47%。

　　纯苯方面，近期美邦、英邦、欧盟先后公告对我邦局限炼厂举行制裁，纯苯开工受到必然影响，但合意下调纯苯供应预期后，平均外看纯苯四序度仍旧保卫累库格式。受到代价、节假日等成分影响10月上旬纯苯进口船货到港较少，10月下旬先河韩邦发船清楚增加，估计10月末至11月初船货将鸠合到港，口岸存累库预期，纸货端近月代价转C机合。暂时看四序度供应预期仍保卫高位；而需求端下逛投产与检修并存且终端粗略率旺季不旺，下逛无法消化纯苯的高供应，累库格式难改，纯苯估计偏弱运转，后续要点体贴炼厂制裁影响是否有进一步增添。

　　苯乙烯方面，120万吨新增产能已落地，装备坚固临蓐后供应将增加。暂时平均外看四序度苯乙烯去库，但本身反季候性高库存加上来岁一季度存累库预期，去库压力较大。周一市集传说苯乙烯及下逛ABS均呈现方针外减产，体贴本质兑现处境。近期邦外里紧张聚会鸠合，对待能化种类而言众空交错。纯苯苯乙烯本身向上动力缺乏，短期仍是要体贴宏观动向以及原油走势，单边创议观看为主，待宏观事势清朗，种类间可探究逢高做缩加工差。

　　【物业呈现】需要端：进入10月份，俄罗斯高硫出口-55万吨，伊朗高硫出口-69万吨，伊拉克+88万吨，墨西哥出口+72万吨，委内瑞拉-35万吨，10月份出口端坚固。需求端，正在船加注市集，新加坡进口仍旧高位，加注市集供应富余；正在进料加工方面，10月份中邦-18万吨，印度+3万吨，美邦-51万吨，进料需求走弱，正在发电需求方面，因发电旺季已过，沙特和埃及从净进口转出口，个中沙喧赫口1.3万吨，埃及出口10万吨，发电需求清楚削弱。库存端，新加坡浮堆栈存和马来西亚高硫浮堆栈存高位盘整，中东浮仓高位库存回升

　　【中枢逻辑】10月份因欧美收紧对俄制裁，激励市集对俄罗斯供应收紧对操心，激励高硫裂解大涨，然而暂时发电需求清楚削弱，同时高裂解也激励进料需求削弱，暂时高硫属于强预期弱实际的格式，不宜过分看好后期裂解。

　　【物业呈现】需要端：进入10月份，科威特+17.8万吨，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚-1.4万吨，巴西-4.3万吨，俄罗斯+19万吨，10月份供应团体宽裕。需求端，新加坡9月船加注总量476.5万吨，个中低硫加注量为235万吨，环比-15万吨，中邦9月保税船加注量达183万吨，个中低硫燃料油127万吨，环比-9万吨。10月份中邦进口+25万吨，日韩进口-6万吨，新加坡-10.9万吨。库存端，新加坡库存-203.6万桶；ARA-4.4万吨，舟山-5万吨

　　【中枢逻辑】10月份丹格特炼厂RFCC检修，尼日利亚出口仍旧保卫高位，Dar Blend供应还原，低硫燃料油调解市集供应进一步扩展，马来西亚低硫供应扩展，需求端船运市集提振有限，邦内配额填塞，进口动机不强，新加坡、ARA和舟山库存小幅降落，团体看，低硫根基面仍旧偏弱，向上驱动有限，但估值偏低。

　　【根基面处境】钢联口径需要端，山东开工率-12.9%至25.6%，华东开工率+1.9%至45.6%，中邦沥青总的开工率-4.7%至31.1%，山东沥青产量-5.8至13.5万吨，中邦产量-7.2万吨至55.2万吨。需求端，中邦沥青出货量+3.7万吨至29.0万吨，山东出货+1.52万吨至7.0万吨；库存端，山东社会库存-1.3万吨至13.0万吨和山东炼厂库存+0.9万吨为18.4万吨，中邦社会库存-2.9万吨至38.8万吨，中邦企业库存+0.4万吨至50.0万吨。

　　【南华主见】受音问面和事情影响“美邦B-1B轰炸机亲密委内瑞拉沿岸 ”“美邦消除”特普会“并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单。乌克兰攻击俄能源步骤，美邦采购石油计谋储蓄托底 ”，使得近期原油和沥青均呈现了必然幅度的上涨。因为委内瑞拉的马瑞原油是我邦沥青炼厂重要用的油种之一，于是市集操心沥青原料受阻。短期咱们无法剖断音问的切实性奈何，只可后期跟踪委内瑞拉原油发运量和邦内的进口处境。从最新的Kpler发运数据看，短期委内原油发运并未受到本质性影响。总的来看主见并无大的变更，如下所述：本周炼厂开工因局限炼厂检修影响，沥青总体供应省略。而需求端，团体现货市集交投照样普通，重要以消磨社会库存为主。短期旺季并没有超预期呈现。库存机合上有所改革，厂库持稳且压力较小，社库显露去库态势。原料危险，重油偏紧等题目并未本质性缓解，于是沥青裂解价差依然保卫高位。本钱端原油，近期强势反弹。短期跟着本钱抬升，沥青期货大幅走强，但现货基差一连走弱，适当需求慢慢转淡的特色。中恒久看，需求端北方跟着气温下降，慢慢步入尾声。南方降雨省略后，赶工需求或提振团体消费。近期山东消费税改进试点并未进一步增添，于是受原油配额和消费税限定，华南区域照样为沥青代价凹地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期呈现。短期因为近期外围扰动加大，创议短期观看或者等候期价抵达压力位后测验空配。

　　昨日午后，能化板块团体走强，橡胶系呈现活动，BR也大幅收复跌幅。夜盘三胶回调后有所走强，合成胶超跌反弹较清楚。

　　·FOMC10月利率决议出炉，如市集预期相仿降息25个基点。美联储称12月将放手缩外，但呈现12月降息内局限裂较大，政府停摆导致数据缺失是大困难。

　　·邦度外汇局推出3方面9条策略办法效劳跨境交易，旨正在支柱外贸坚固发扬。商务部等5部分印发《都会贸易提质性举动》中提及“整饬‘内卷式’逐鹿”。

　　·美邦API原油库存上周省略，昨夜EIA库存超预期省略685.8万桶，但市集对美制裁俄的供应操心激情消减，且OPEC+方向增产，油化工本钱终端短期企稳。

　　·按照欧洲汽车成立商协会（ACEA）最新颁发的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市集销量增进10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增进0.9%至806万辆。

　　·2025年1-9月中邦汽车实行出口571万辆，同比2024年1-9月增速21%，9月中邦汽车实行出口76.3万辆，同比增26%，环比增0%，同比和环比走势总体较强。2025年9月中邦新能源汽车出口30.0万辆、增66%；2025年1-9月新能源汽车出口量232万辆，同比增52%，增速高于旧年同期水准

　　·QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰邦出口自然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。个中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。2025年9月，泰邦自然橡胶对中邦出口量20万吨，环比-2.37%，同比+23.74%。2025年1-9月份累计出口中邦数目201.24吨，累计同比+25.82%。

　　·隆众资讯10月29日报道：估计本周期（20251024-1030）轮胎样本企业产能使用率小幅下滑，周内无数企业排产保卫坚固，个人企业因姑且性设置检修，排产量有所走低，将拖拽样本企业产能使用率小幅下滑。

　　美联储降息周期、四中全会召开以及十五五规一律系列策略、中美经贸磋商与中美向导人晤面助暖宏观气氛。地缘联系危险有所减退，带来市集团体危险偏好还原，从而推高宏观激情。目前橡胶加倍是RU估值不高，上逛利润较低，干胶显性库存前期胶价低位后保卫去库，带头橡胶气氛回暖，也从供需双端一同修筑了较为明确底部支持区间。下逛配套产销与出口呈现优良，同比和环比均有所增进，近期雪地胎等局限缺货支持下逛开工，干胶社会库存尚未转季候性累库，但橡胶进一步上涨或必然水准压抑采购需求，而库存压力仍存且远期供需双端的不确定性未减。团体看，短期橡胶呈现偏强，但进一步驱动受限，他日体贴宏观激情变更和需要上量处境。

　　【现货反应】：周三邦内尿素行情稳中限制偏弱，下调幅度10-20元/吨，主流区域中小颗粒代价参考1470-1630元/吨。需求端暂无清楚变更，邦内尿素日产提拔中。昨日期货代价颠簸偏强，贬价预收的工场新单成交寡淡，短线邦内尿素行情偏弱僵持。

　　【库存】：2025年10月22日，中邦尿素企业总库存量163.02万吨，较上周扩展1.48万吨，环比扩展0.92%，中邦尿素口岸样本库存量:21万吨，环比降落23.6万吨，环比跌幅52.91%。

　　【南华主见】：跟着宏观激情好转，尿素期货代价尾随团体激情上行，带头现货出货好转，从现货角度来看众地雨水暂停，秋收、秋播相联推动，农业尿素走货合意扩展，尿素企业出货合意好转,固然无数仅保卫产销弱平均，但相较于前期的暗淡仍旧有较大好转。前面盘面与现货共振下跌，使得市集激情极度焦炙，从本钱角度来看，1500邻近的现货代价仍旧跌破尿素第一（气头）与第二（固定床）工艺本钱线，但锚着第三（气流床）本钱线去做空有些难以下手，结果尿素上半年外需增速仍亮眼。综上10月下旬东北区域需求提拔10月的储蓄，带头现货交易流速提拔。正在期货高升水的格式下，期现交易商采购踊跃性较强。于是宏观与物业共振带头期货反弹，但后期来看，正在出口配额没落的后台下，尿素仍面对较大压力。

　　纯碱厂库170.21万吨，环比+0.16万吨（轻碱+0.78吨，重碱-0.62万吨）。纯碱交割库67.69万吨（-0.45）。

　　纯碱以本钱订价为主，固然本钱端预期坚实，个中动力煤预期偏强，盐价目前低位暂稳（尚未看到趋向性上涨），但没有减产的处境下估值难以有向上弹性。当下纯碱中恒久供应保卫高位的预期稳固，平常检修接连。光伏玻璃低位开启累库，日熔持稳。纯碱刚需团体企稳，重碱平均接连维系过剩。9月纯碱出口突出18万吨，适当预期，必然水准上接连缓解邦内压力。上中逛库存团体维系高位限定纯碱代价，但下方本钱支持，空间有限。

　　截止到20251023，宇宙浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。

　　现货接连贬价后，产销先河改革，侦察一连性。目前湖北厂家现货低价正在1020-1040元/吨；中逛高库存，去化幅度偏慢，旺季呈现大凡。周三工信部召开玻璃物业漫讲会，并未有涉及产能等方面的指示。目前玻璃01合约持仓立异高，博弈或一连至邻近交割。玻璃机合性抵触仍旧存正在，假若没有线合约玻璃纯碱的止境是向下的，但实行旅途上或比及邻近交割。远期又有本钱支持和策略预期。体贴供应预期变更。

　　据百川盈孚统计宇宙液碱工场库存共计24.2万吨（折百），环比上周省略1.61%，同比扩展25.17%。西南区域液碱市集买卖处境稍显平淡，企业出服从放缓，库存稍有增量。其他区域因检修鸠合，局限区域液碱出货处境尚好，厂家低价走货库存压力缓解，库存压力适度缓解。

　　短期检修或对现货代价有所支持。近端现货端没有清楚的补库举止，不足预期，且现货显露颠簸偏弱，或等候现货睹底后去刺激投契需求。非铝的阶段性补库预期落空。远端买卖预期上，高利润限定代价高度，中恒久投产压力接连，下逛氧化铝投产的兑现水准以及期间或有分裂。

　　【盘面回来】：昨日纸浆期货代价日间先颠簸，午后清楚上行，后有所回落；胶版纸期货代价延续颠簸走势。

　　纸浆市集主流价：山东银星报价5500元/吨（0），山东狮牌报价5700元/吨（0），华南银星报价5600元/吨（0）。

　　胶版纸/双胶纸主流价：山东晨鸣报价4750元/吨（0），广东太阳报价4450元/吨（0），江苏金东报价4750元/吨（0）。

　　【口岸库存】：纸浆：截止10月24日，口岸库存205.5万吨（-1.9）。

　　【南华主见】：从现货代价来看，各区域纸浆主流代价均保卫坚固。从根基面来看，局限浆厂停工检修，供应端压力稍减；需求方，延续此前，下逛各种用纸开工率涨跌互现，纸浆现货市集放量平缓，但从宏观角度看，书报杂志零售额约211亿元，同比降落7%（而8月同比大增12%），文明纸消费并未延续8月的同比向好；而口岸库存仍偏相对高位，限定纸浆代价，短期还需等候守旧旺季到来以予以支持。

　　对待胶版纸来说，从现货代价来看，11月起，金东、金海所临蓐的铜板、非涂全系各纸种等，玖龙纸业的全豹全木浆文明纸系列产物，山东华泰的全豹文明纸、铜版纸系列产物，以及山东江河临蓐的胶版纸系列产物均将提涨200元/吨，对期价存正在必然利好，故期价延续颠簸略偏上行走势；可接连体贴去库存处境。

　　总结来看，纸浆与胶版纸期价上方仍存必然限制，纸浆和胶版纸期价恐怕仍以颠簸为主。

　　【现货】本周现货代价有所下调。 按照原木通数据显示，本周岚山区域3.9/5.9米中小A规格均有下调10元。5.9米中A报价790-795元/方。

　　【估值】仓单本钱约831元 /立方米（长三角），825元 /立方米（-9）（山东）。

　　近期到港船偏众，现货代价反应不佳，有贬价预期正在。中美磋商转暖，异常港务费希望被调理。01合约粗略率不会点窜交割礼貌，深贴水进交割是粗略率事情。目前估值端处于低估形态，周一的大跌，激情逾额开释，有必然代价修复的恐怕。

　　行情低位颠簸，短期内未睹新的驱动呈现。固然“反内卷”的音响再次变强，但原木这个种类目前搭不上边。根基可能大意该存正在。政策上，卖出01合约的750看跌期权相对安详。目前处于低波无清楚驱动的形态，估计该形态会延续，网格政策可能从头摆设上线）短期超跌，政策上可能探究卖出lg2601-P-750的头寸。中恒久看，逢高做空政策仍旧有用，但现正在的代价，接连向下空间有限。

　　【主见】原油及丙烷代价正在宏观利好胀舞下反弹，本钱端短期供应相对支持。但丙烯端团体仍旧偏宽松，现货市集一连走弱，厂家踊跃出货，PP 终端需求旺季不旺。另体贴本周 cp 代价颁发及 opec 增产策略。